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　　2020年再融资新规实施，意味着监管政策从之前强监管转向适度放松，因此也重新激发了再融资市场的活力，A股再融资市场逐渐升温。

　　全年再融资发行数量超过600单，募资总额超过1.22万亿元，相比2020年全年增幅大约5%。

　　再融资主要包括定向增发、公开增发、配股、优先股、可转债发行等，相比于其他的再融资方式，定向增发在企业盈利、杠杆率等方面的门槛要求相对较低，因而上市公司的大部分再融资项目均采用定向增发的方式。

　　根据一项统计，2020年再融资新规以来，定增项目数量和募资规模均占再融资总体的73%左右。而在2021年A股资本市场共完成发行522个定增项目，募资超9000亿元。

　　在过去一年，再融资市场呈现出冰火两重天的景象。一边是头部公司可以溢价定增。另一边，一批公司募资困难，募资不足甚至批文失效屡见不鲜。

　　纵观全年，“分化”是A股再融资市场的主题。上市公司定增发行压力正由审核端向发行端转移。市场决定哪些公司能够融到钱，项目质量的优劣情况成为决定公司发行难易的标尺。

　　再融资发行市场火热

　　2021年的再融资市场延续了2020年的繁荣，不管是融资规模还是融资数量均创出了新高。作为上市公司再融资的主要手段，定向增发成为主战场。

　　据数据统计，2021年实施定增的上市公司家数合计507家，同比2020年的409家增长了23.96%，定向增发实际募资规模为8767.80亿元，同比2020年的8493.50亿元，增长3.23%。这意味着，2021年更多的项目争抢场内资金，公司间竞争更加激烈。

　　从2021年定向增发发行案例来看，企业实施定增的目的主要有补充流动资金、公司间资产置换重组、配套融资、融资收购其他资产、项目融资和引入战略投资者六种，分别有74家、3家、36家、41家、348家和5家企业。

　　在行业分布上，发布定增数量最多的是计算机、通信和其他电子设备制造业，合计有78家公司完成定增，合计募资1263.25亿元。不过，从募资金额规模上看，募资最多的是非金属矿物制品业，合计募资1230.73亿元，共用14家企业实施定增。

　　具体来看，2021年全年实施完成的定增中，有10家企业的实际募资过百亿，最高的为天山股份（000877），其此次定增实际募资总额高达941.71亿元。其次为邮储银行（601658）和京东方A，该次定增实际募资总额分别为300亿元和203.33亿元。

　　优质项目受追捧质量与市值脱钩

　　根据数据显示，2021年完成定增507家公司中，有150家企业定增实际募资额不及预期，资金进一步向优质项目聚集。

　　从绝对差额上来看，差别最大的是浙商证券（601878），预计募集金额为100亿元，但实际募资仅为28.05亿元。此外，巨星农牧（603477）和东华软件（002065）的实际募资额均仅为预期募资额的15%。

　　而在507家公司中，仅有两家完成超募，分别为京东方A与航发控制（000738）。其中，京东方A预计募集额为198.70亿元，实际募集额为203.33亿元。航发控制预计募集额为33.70亿元，实际募集额为42.98亿元。

　　若按照足额募资和未足额募资来简单区分项目质量，值得注意的是，足额募资的项目与未足额募资的项目平均审核用时差异在缩小，而发行用时差异却在变大。

　　根据文艺馥欣资本顾问研究显示，以2021年四季度为例，足额募资项目从预案到获得批文需要207天，未足额募资项目需要243天。从获得批文到发行阶段，足额募资项目仅需103天，而未足额募资项目则需要226天。而此前即2020年，足额募资和未足额募资审核与发行用时差异并不大。

　　另根据中金公司（601995）研报指出，新规以来，科技、周期中游板块发行竞价类定增项目数量相对较多，金融板块定增项目发行折扣率相对较低。从项目数量来看，科技、周期中游板块发行竞价类项目数量较多，这些板块内，小市值股票较多，很多上市公司仍在初创成长期，现金流尚不稳定，融资更依赖于定向增发等股权融资手段。

　　值得注意的是，这同时也意味着，项目质量并非与公司市值简单挂钩，中小市值上市公司仍占据上市公司定增发行的主要力量。据统计，今年成功发行定增的公司中，市值在50亿元以下的中小公司有172家，数量占比超过40%。

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